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深耕微特电机产品领域，2026Q1营收同比增长3%。公司专门干微特电机的研发、生产和销售，产品主要使用在于以吸尘器为主的清洁电器领域。凭借丰富的生产经验和深厚的技术积淀，公司能够为客户提供适用于多种应用场景的交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机，在清洁电器微特电机细分市场具有较强的竞争力。除清洁电器领域外，公司产品也应用于电动工具及其他领域。企业主要采取直销模式，下游客户主要为清洁电器品牌商及OEM/ODM厂商。此外，公司还通过贸易商销往清洁电器制造商或售后服务市场。2023-2025年公司对前五大客户合计出售的收益占比从26.9%降至25.7%，2025年凯特立为公司第一大客户。2025年，公司实现营业收入9.20亿元（yoy+11.30%）；实现归母净利润9,349万元（yoy+18.90%）。2026Q1公司实现营业收入2.02亿元（yoy+2.94%）、归母净利润1,589万元（yoy-16.10%）。
2025年公司交流串激电机和直流无刷电机营收同比分别增长9%和18%，主要系下游清洁电器市场需求量开始上涨。业务结构：公司业务大致上可以分为交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机三大类，2025年分别实现盈利收入5.59亿元（yoy+9.46%）、2.83亿元（yoy+18.49%）和6590万元（yoy+0.17%），公司交流串激电机和直流无刷电机营收有所增长主要系随着清洁电器市场需求量开始上涨，公司紧密围绕客户的真实需求，丰富产品应用领域，不间断地积累与开拓客户资源。毛利率：2025年交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机毛利率分别是15.14%（yoy-0.72pcts）、26.25%（yoy-0.66pcts）和24.80%（yoy+1.62pcts），整体毛利率略有下滑，主要受产品营销售卖单价波动、原材料价格波动、用工成本上升、产品结构变动等因素影响。近年来，公司持续落实拓展新场景、开发新客户的规划，在巩固传统清洁电器市场地位的同时，积极把握市场机遇，顺应市场需求拓展新型应用场景，已逐步加强对智能扫地机基站，布艺清洗机、除螨仪、宠物护理仪等新型清洁电器，以及杆式吸尘器、随手吸等产品的市场开拓力度，成功进入多家行业头部品牌的供应链体系，顺利实现了客户结构的优化与产品应用场景的有效拓展。
预计2025-2029年全球家用吸尘器销量CAGR将为3.32%，公司在清洁电器微特电机细致划分领域具有较强的竞争力。微特电机作为基础电子元器件，覆盖面广、下游关联企业众多，目前微特电机的应用领域已经覆盖了消费电子、家用电器、医疗器械、汽车电子、航空航天、军事装备和工业控制等板块。应用领域的持续拓展，驱动全球微特电机产业规模的迅速扩张。依据公司年报，2024年全球微特电机市场规模已达到493亿美元；预计全球微特电机市场规模或将以5.76%的年复合增长率持续增长，预计到2029年将达到664亿美元。公司所生产的微特电机产品大范围的应用于以吸尘器为主的清洁电器领域。随着全球人口规模增长和经济发展，吸尘器市场规模总体呈稳步上升趋势。根据欧睿国际的数据统计及预测，2025年至2029年，全球家用吸尘器销量或将从1.54亿台上升到1.76亿台，复合增长率为3.32%。竞争格局方面，该细致划分领域以国内生产商竞争为主，与国际生产商的正面竞争相对有限。国内具备规模化量产并长期专注于电机生产、销售的企业相对较少，因此公司以及部分清洁电器微特电机代表性企业，依托成熟的工艺体系、严格的质量管控与稳定的交付能力，在清洁电器微特电机市场具有较强的竞争力。
2025年研发投入3,130万元（yoy+13%），掌握非线性磁链观测器实现零速闭环启动等核心技术。公司自成立以来从始至终坚持“以技术创新为驱动”的经营理念，持续研究行业内的先进的技术，2025年研发投入资金3,130万元（yoy+13%），研发人数从年初的122人大幅增至年末的141人。技术储备方面，公司已掌握了非线性磁链观测器实现零速闭环启动技术、直流无刷电机转矩脉动抑制技术、直流无刷吸尘器电机结构一体化集成技术、基于DSP技术的直流无刷电机控制技术、直流无刷电机驱动板控制功能的集成技术、直流无刷吸尘器电机扁平化设计技术、动叶轮叶顶斜切技术降低电机噪音、电机高速离心风叶一体化结构技术等核心技术，大范围的应用于公司各种类型的产品及生产环节。截至2025年末，企业具有专利78项，其中发明专利8项。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.96/1.06/1.17亿元，对应PE分别为22/20/18倍。我们选取江苏雷利、三协电机、卧龙电驱为可比公司，可比公司2026PE均值为53X。公司是清洁电器微特电机细致划分领域的国家级专精特新“小巨人”龙头，受益扫地机器人/洗地机等智能清洁电器高景气，已切入石头科技、云鲸等头部客户供应链，同时，直流无刷电机占比提升驱动产品结构升级，募投扩产永磁无刷电机并延伸电池包/PCB驱动板实现产业链一体化，首次覆盖给予“增持”评级。
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